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白糖：近月看现货 远月看原糖
原糖：受未来供应增加预期影响，7月原糖期价总体呈下跌走势，主力合约期价高点20.7美分/磅，低点17.8美分/磅。糖业咨询公司StoneX预计2024/25榨季全球糖市供应过剩量将从5月预计的251万吨下调130万吨至121万吨；预计巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量为6.022亿吨，产糖量为4050万吨。经纪公司hEDGEpoint Global Markets最新预计巴西2024/25榨季糖产量将下调30万吨至4130万吨；甘蔗制糖比从之前的 51.2%下调至50.3%；但由于2024/25榨季前几个月的甘蔗压榨量处于较高水平，该经纪公司将本年度的甘蔗压榨量预估从之前的6.13亿吨小幅上调至6.2亿吨。
国内：广西现货报价6400-6580元/吨；加工糖厂主流报价区间为6570-6800元/吨。配额内进口估算价4970-5120元/吨；配额外进口估算价6330-6520元/吨。
进口：2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。2023/24榨季截至6月，我国进口食糖316.43万吨，同比增加29.57万吨，增幅10.31%。
糖浆及预拌粉进口：6月我国进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）21.85万吨，同比增加0.44万吨，增幅2.06%。2024年1-6月份累计进口94.87万吨，同比增长9.96万吨，增幅11.74%。2023/24榨季截至6月，累计进口136.40万吨，同比增加33.11万吨，增幅32.05%。
小结： 7月原糖价格几乎呈全月下行态势。StoneX调低全球糖过剩量，从5月预估的250万吨，调低至目前的120万吨，另有机构对于巴西制糖比也有下调预期。但长期看仍阻挡不住糖价偏弱的基本面。泰国、印度降水的改善，市场对于两国产量回升预期较为一致。北半球增产问题定调远期糖价，巴西压榨进度影响当前市场情绪。7月上半月巴西中南部压榨数据公布，入榨甘蔗量、制糖比、产糖量均有不同程度下调。原糖价格短暂跌破18美分/磅后，短期继续下冲动力不足，预计将在18-19美分/磅附近徘徊等待新的指引。
国内近期期现价差主导9月合约的走势，使得盘面表现强于原糖。进口预计将在7、8月份有明显回升，但供应到市场上的时间将推迟到8月以后，因此9月合约跟随现货逻辑，较为坚挺。1月合约叠加进口糖到港、新糖上市等预期，继续持偏空看法，以波段的思路对待。关注未来糖浆及预拌粉进口情况。
棉花：多重因素抑制，内外棉价均再破前低
1、供应端：2024/25年度全球棉花产量预期值再度调增，天气扰动影响较小，增产预期较强，供应充裕抑制棉价。
2、需求端：纺服终端零售数据环比好转，但同比下降，高频数据来看，纺织企业开机负荷仍在持续下降。
3、进出口：纺服出口数据尚可，进口棉内外价差高位震荡，上半年我国棉花进口量累计值创下近年来新高，滑准税配额仍需等待。
4、库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动累库向主动去库切换阶段，纺织企业产成品库存下降，开始补充原材料库存，棉花库存总量充裕。
5、国际市场方面：美棉增产预期较强，管理基金净多持仓位于历史同期低位，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。宏观层面来看，当前市场对美联储9月开始降息的预期较为一致，在9月议息会议召开之前，可能会有阶段性扰动，但9月开始降息是大概率事件，美元指数震荡走弱。基本面来看，2024/25年度全球棉花增产预期较强，且USDA7月报告再度调增新年度全球棉花产量预期值，主要增幅来自于美国。美棉产量环比上调21.8万吨至370.1万吨，这也是对6月末公布的美棉实播面积报告的反应，且最新一周公布的美棉优良率环比增加8个百分点到53%，同样高于去年同期，8月份美国天气对美棉生长也没有较大不良影响，因此美棉增产预期更为强烈。CFTC数据显示，美棉非商业性持仓空单增幅较大，非商业性持仓净多单位于历史低位水平，在基本面偏弱的背景下，空头逐渐发力，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。展望后市，在全球棉花增产，消费改善幅度有限，美棉产量预计大幅增加，美棉非商业性持仓空单较多的背景下，美棉短期难有有效反弹，预计震荡偏弱运行为主。
6、国内市场方面：美棉破位影响市场情绪，基本面偏弱的格局已经维持较长时间，短期除情绪端影响外，新增利空因素有限。美棉快速跌破70美分/磅整数关口之后，对市场情绪有一定影响，郑棉盘中也跌破14000元/吨整数关口，但是近期基本面并无明显恶化。供应端来看，目前棉花库存水平位于历史同期中位水平，新棉产量预计同比小幅增加，供应充裕。但新疆地区8月气温偏高，是否会影响棉花生长需持续关注。需求端来看，纺织企业开机负荷仍在环比下降中，淡季周期内，订单改善的可持续性不足，需求端对棉价有一定拖累，需求改善仍需用时间换空间。从库存方面来看，目前纺服终端产成品库存已经在主动去库，纺织企业也开始补充原材料库存，库存方面的压力在逐渐下降。综合来看，目前国内棉花供强需弱格局短期难改，棉价不具备持续反弹动能，但是新增利空因素同样有限，棉价跌幅超过市场预期，在情绪端影响下，预计短期郑棉低位震荡为主，关注整数关口的支撑表现，或再度左右市场情绪。近期市场波动较大，注意持仓风险。
关注：宏观扰动、天气变化、市场情绪。
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